跳到主要内容

杠杆比率_Leverage Ratio

杠杆比率是什么？​

杠杆比率是多种财务指标中的一种，用于衡量企业通过债务（贷款）融资的资本比重，或评估公司履行财务义务的能力。杠杆比率在企业融资中至关重要，因为公司通常依赖权益和债务的组合来支持其运营，而了解公司所承担的债务金额对于评估其偿还到期债务的能力非常有用。

以下是几种常见的杠杆比率的讨论。

关键要点​

  • 杠杆比率是评估公司履行财务义务能力的多种财务指标中的一种。
  • 杠杆比率还可用于衡量公司运营费用的组合，从而了解产出变化如何影响营业收入。
  • 常见的杠杆比率包括债务与股权比率、权益乘数、财务杠杆程度和消费者杠杆比率。
  • 银行的杠杆水平受到监管机构的监督。

杠杆比率能告诉你什么？​

在大多数情况下，杠杆比率用于评估公司履行财务义务的能力。过高的债务对公司及其投资者来说是危险的。然而，如果公司的运营能够产生高于贷款利率的回报，则债务可能有助于推动增长。

失控的债务水平可能导致信用评级下调，甚至更糟。另一方面，过少的债务也可能引发疑问，借贷的犹豫或无能可能表明运营利润率紧张。

重要提示： 多种不同的比率可归类为杠杆比率，主要考虑的因素包括债务、权益、资产和利息支出。

杠杆比率还可用于衡量公司运营费用的组成，以了解产出变化如何影响营业收入。运营成本分为固定成本和可变成本；具体组合因公司及行业而异。

另一个杠杆比率是消费者杠杆比率。该比率比较消费者债务水平与可支配收入，常用于经济分析和政策制定。

提示： 理解债务如何放大回报是理解杠杆的关键。债务并不一定是坏事，尤其是当债务用于投资能够产生正回报的项目时。因此，杠杆可以放大收益，但如果回报为负则也会放大损失。

银行与杠杆比率​

银行是美国杠杆程度最高的机构之一。部分准备金银行制度和联邦存款保险公司（FDIC）保护的结合，创造了一个风险较小的银行环境。

为此，三个独立的监管机构——FDIC、联邦储备系统和货币监理署——对美国银行的杠杆比率进行审查和限制。这些机构限制银行相对于其自有资本对外放贷的金额。资本水平很重要，因为当总资产价值下降时，银行可以“减记”其资本部分，但以债务融资的资产则无法减记，因为银行的债券持有人和存款人有权获得这些资金。

银行的杠杆比率监管很复杂。联邦储备系统为银行控股公司制定了指导方针，尽管这些限制因银行的评级而异。一般而言，经历快速增长或面临运营或财务困境的银行需要维持更高的杠杆比率。

注意： 美国银行的资本要求和最低准备金通过FDIC和货币监理署间接影响杠杆比率。

自2007至2009年的大萧条以来，对杠杆比率的审查力度有所增强，当时“太大而不能倒”的银行成为提高银行偿债能力的标志。而且，这些压力并未消退，限制不断收紧。

在2023年，因几家贷款机构的倒闭，监管机构提议资产在1000亿美元以上的银行大幅增加其资本缓冲。这些限制自然会减少贷款数量，因为银行筹集资本要比借款更困难和昂贵。更高的资本要求可能减少股息，或因发行更多股份而稀释股东价值。

对于银行而言，一级杠杆比率是监管机构最常用的指标之一。

杠杆比率的类型​

杠杆比率有多种不同形式。以下是一些更常见的比率。

或许最著名的财务杠杆比率是债务与股权比率（D/E比率），其计算公式为：

债务与股权比率=总负债总股东权益\text{债务与股权比率} = \frac{\text{总负债}}{\text{总股东权益}}

例如，截至2023年6月30日的季度，联合包裹公司的长期债务为193.5亿美元，总股东权益为200亿美元。该公司的D/E比率为0.97。

债务与股权比率较高一般表示公司在融资增长方面采取了激进策略。这可能导致由于额外利息支出而产生波动的收益。如果公司的利息支出过高，则可能增加违约或破产的风险。

通常，D/E比率超过2.0对投资者来说是一个风险信号；不过，这一标准因行业而异。需要大量资本支出的行业（例如公用事业和制造业）可能需要比其他公司融资更多的贷款。

提示： 将公司的杠杆比率与其过往表现及同行业公司进行比较，是理解数据的好方法。

权益乘数与之相似，但在公式中用资产代替债务：

权益乘数=总资产总权益\text{权益乘数} = \frac{\text{总资产}}{\text{总权益}}

例如，假设梅西百货的资产价值为198.5亿美元，股东权益为43.2亿美元，则其权益乘数为：

$198.5 billion÷$43.2 billion=4.59\$198.5 \text{ billion} \div \$43.2 \text{ billion} = 4.59

尽管该公式并未特别提到债务，但由于总资产包括债务，因此债务仍是一个潜在因素。

记住，总资产 = 总债务 + 总股东权益。公司的高达4.59的比率表明其资产主要是通过债务而非股权融资的。根据权益乘数的计算，梅西百货的资产由155.3亿美元的负债融资。

权益乘数是用于计算股东权益回报率（ROE）的杜邦分析的一个组成部分：

杜邦分析=NPM×AT×EM其中：NPM=净利润率AT=资产周转率EM=权益乘数\begin{aligned} &\text{杜邦分析} = NPM \times AT \times EM\\ &\textbf{其中：}\\ &NPM=\text{净利润率}\\ &AT=\text{资产周转率}\\ &EM=\text{权益乘数}\\ \end{aligned}

提示： 一般来说，拥有较低的权益乘数是比较好的，因为这意味着公司在融资资产时并未承担过多债务。

债务与资本化比率衡量公司资本结构中的债务水平。其计算公式为：

总债务占资本化=(SD+LD)(SD+LD+SE)其中：SD=短期债务LD=长期债务SE=股东权益\begin{aligned} &\text{总债务占资本化} = \frac{(SD + LD)}{(SD + LD + SE)}\\ &\textbf{其中：}\\ &SD=\text{短期债务}\\ &LD=\text{长期债务}\\ &SE=\text{股东权益}\\ \end{aligned}

在此比率中，经营租赁被资本化，权益同时包括普通股和优先股。分析人员可以选择使用总债务来衡量公司资本结构中的债务，而非仅使用长期债务。在这种情况下，公式的分母将包括少数股权和优先股。

财务杠杆程度（DFL）是衡量公司每股收益（EPS）对运营收入波动敏感度的比例，反映资本结构变化的影响。它表示每股收益对利息和税前收益（EBIT）变化的百分比变化，计算公式为：

DFL=%变化的EPS%变化的EBIT其中：EPS=每股收益EBIT=息税前收益\begin{aligned} &DFL = \frac{\% \text{变化的} EPS}{\% \text{变化的} EBIT} \\ &\textbf{其中：}\\ &EPS=\text{每股收益}\\ &EBIT=\text{息税前收益}\\ \end{aligned}

DFL也可以用下述公式表示：

DFL=EBITEBIT−利息DFL = \frac{EBIT}{EBIT - \text{利息}}

此比率表明，财务杠杆程度越高，收益的波动越大。由于利息通常是固定支出，因此杠杆放大了回报和每股收益。当运营收入增长时，这是好事，但如果运营收入受到压力，则可能成为问题。

消费者杠杆比率用于量化美国普通消费者的债务水平相对于其可支配收入的比率。

一些经济学家指出，近年来消费者债务水平的快速增长是导致企业收益增长的一个因素。其他人则将高水平的消费者债务视为大萧条的主要原因。

消费者杠杆比率=家庭总债务可支配个人收入\text{消费者杠杆比率} = \frac{\text{家庭总债务}}{\text{可支配个人收入}}

债务与资本比率是较为重要的债务比率之一，因为它着重于债务负债与公司总资本基础的关系。其计算方法是将公司的总债务除以其总资本，总资本为总债务加总股东权益。债务包括所有短期和长期义务。

该比率被用于评估公司的财务结构及其融资运营的方式。总体而言，债务与资本比率越高，违约风险也越高。如果该比率过高，收益可能不足以覆盖债务和负债成本。

再说一次，合理的债务与资本比率的标准因行业而异。某些行业的杠杆使用程度较高。

债务与EBITDA杠杆比率衡量在公司考虑利息、税项、折旧和摊销支出之前可用于偿还债务的收入水平。该比率通常被信用机构使用，其计算方法是将短期和长期债务与EBITDA相除，以确定违约的可能性。

该比率在确定支付所有债务所需的息税折旧摊销前收益（EBITDA）需要多少年时非常有用。通常，如果该比率超过3，可能会令人担忧，但这可能因行业而异。

债务与EBITDAX比率与债务与EBITDA比率相似，只是它衡量的是与EBITDAX而非EBITDA的债务比例。EBITDAX代表息税折旧（或消耗）、摊销和勘探费用等之前的收益。它通过排除勘探成本扩大了EBITDA，勘探成本是石油和天然气公司常见的支出。

该比率在美国被广泛用于规范勘探费用的不同会计处理（全面成本法与成功努力法）。勘探成本通常在财务报表中列为勘探、放弃和干井成本。应当加回的其他非现金支出包括减值、资产退休义务的增加和递延税款。

另一个与利息支付相关的杠杆比率是利息保障倍数比率。仅查看公司的总债务负债存在一个问题，那就是这些负债并未告诉你公司偿还债务的能力。而此正是利息保障倍数比率所旨在解决的问题。

该比率等于营业收入除以利息支出，展现了公司偿还利息的能力。通常，比例为3.0或更高是理想的，但这在行业间有所差异。

利息保障倍数（TIE），也称为固定费用保障比率，是利息保障倍数比率的一个变体。该杠杆比率尝试突出现金流相对于长期负债利息的比率。

计算此比率时，先找出公司的息税前收益（EBIT），然后将其除以长期债务的利息支出。使用税前收益，因为利息是可以抵税的；最终，全部收益均可用于偿还利息。再次强调，数值越高越好。

杠杆在金融中的含义是什么？​

杠杆是使用债务进行投资的行为。其目标是产生高于借款成本的回报。如果公司未能做到这一点，则说明其未能创造价值。

杠杆比率如何计算？​

杠杆比率有多种不同的形式，计算方法各不相同。在许多情况下，这涉及将公司的债务与其他因素（如股东权益、总资本或EBITDA）相除。

什么是一个好的杠杆比率？​

这取决于所使用的特定杠杆比率以及公司的类型。例如，资本密集型行业的债务依赖程度通常高于服务型公司，因此它们的杠杆水平相对较高。为了评估可接受的水平，应参考特定行业的杠杆比率。同时需要记住的是，债务太少并不一定是好事。公司可以利用债务为股东提供更高的回报。

总结​

杠杆比率是有用的工具。它们提供了一种简单的方式来显示公司在多大程度上依赖债务融资其运营和扩张。

债务的重要性不容小觑。有效使用时，它可以产生高于其成本的回报。然而，过多的债务则危险重重，可能导致违约和财务破产。

杠杆因行业而异。某些类型的公司比其他公司更依赖债务，而银行则被要求持有一定程度的杠杆。杠杆比率在与过往或同行公司比较时最具实用性。

参考文献​

[1] Federal Deposit Insurance Corp. “Capital,” Page 2.

[2] Board of Governors of the Federal Reserve System. “Bank Holding Company Supervision Manual,” Pages 1–54.

[3] Federal Reserve Bank of Cleveland. “A Brief History of Bank Capital Requirements in the United States.”

[4] Federal Deposit Insurance Corp. “Fact Sheet: Proposed Rules to Strengthen Capital Requirements for Large Banks.”

[5] Bank for International Settlements. “Definition of Capital in Basel III—Executive Summary.”

[6] Board of Governors of the Federal Reserve System. “Annual Large Bank Capital Requirements.”

[7] UPS Investor Relations. “Quarterly Earnings and Financials.”